但斌“秀业绩”引质疑“私募姓私”边界何在？

上证报中国证券网讯（记者 马嘉悦）究竟是“公开秀业绩不合规”，还是“海外基金适用于境外监管规则”……近日，知名私募基金经理但斌的一则微博引发行业争议。 公开信息显示，东方港湾创始人但斌近日在微博中引用Morgan Hedge统计数据称，东方港湾海外基金业绩亮眼，并展示了相关基金产品的具体净值增长率和全球排名。不过，据行业监管规定，除已履行特定对象确定程序的合格投资者和符合规定的基金评价机构外，私募基金管理人不得向其他机构或个人提供基金净值等业绩信息。一时间，但斌此举是合规还是违规的话题备受关注。 与此同时，部分私募通过将业绩数字改成“6.xx%”“7.xx%”的方式变相在部分平台展示业绩，近期也备受争议。事实上，一直以来监管强调“私募姓私”，去年进一步要求私募不得向不存在基金销售委托关系的机构或者个人提供业绩相关信息。因此，在众多私募看来，不管是但斌还是变相展示业绩的管理人，亦或是其他证券类私募，都应该更为审慎地思考合规边界，以投资者利益而非规模为先，严守底线，切忌打“擦边球”、玩弄文字游戏。 展示海外基金业绩 合规否？ 11月22日，但斌在微博上公布了其海外基金的全球排名。具体来看，他引用Morgan Hedge统计数据称，截至2025年10月，东方港湾海外基金在全球9970家对冲基金中，三年期收益位列第三，一年期收益排名第五。发布文字的同时，但斌还附上了带有基金具体业绩和排名的截图。 但斌这一则信息的发布，引发了市场巨大争议。 “这不太合规。”深圳一位私募高管向上证报记者直言。 他认为，《私募证券投资基金运作指引》第六条规定，除已履行特定对象确定程序的合格投资者、符合规定的基金评价机构外，私募基金管理人不得向不存在私募证券投资基金销售委托关系的机构或者个人提供基金净值等业绩相关信息；除私募基金管理人、与其签署该基金代销协议的基金销售机构外，任何机构和个人不得展示和传递基金净值等业绩相关信息，中国证监会、协会另有规定的除外。《私募投资基金监督管理暂行办法》和《关于加强私募投资基金监管的若干规定》也要求，私募基金管理人不得通过报刊、电台、电视、互联网等公众传播媒体向不特定对象宣传推介私募基金。 “但斌在微博上拥有上千万粉丝，在微博这类公开社交平台发布基金净值、收益率、排名、持仓等信息，可能被视为业绩宣传，有可能构成违规行为。”该高管表示。 沪上一位私募合规人士也向记者透露，“私募姓私”应该是从业人员所有行为的底线，但斌公开披露其管理基金的业绩在合规角度确实不妥。 面对业内人士的质疑，但斌11月24日在其微博上解释称，展示的海外基金为注册于境外的合规产品，其业绩展示完全符合国际通行规则与当地监管要求，且东方港湾管理的境内基金从未公开晒出业绩，此次发布的信息属于正常市场信息交流，不存在变相宣传或违规披露问题。 “目前确实没有对境内私募管理人披露海外业绩和持仓的明确要求，所以我认为如果是境内私募基金管理人管理或者担任投资顾问的私募基金产品，应当适用于境内的监管规则，不能通过公众传媒向不特定对象披露私募基金的业绩。但如果是在境外募集、设立，由境外管理人管理的对冲基金，应当适用于境外的监管规则。”一位百亿级私募合规总监认为。 北京一位百亿级私募合规人士则表示，海外基金不是境内投资者可以直接申购的产品，也未纳入境内监管的监督范围，因此针对境外基金业绩展示等行为的判断和裁定，目前没有十分直接的条款依据。“客观来看，但斌展示海外基金业绩不能算违规，但可能有些‘擦边’。” 值得注意的是，截至发稿日，记者发现但斌已经删除引发争议的海外基金业绩展示。 玩“数字游戏” 擦边否？ 除了但斌发布的微博，部分私募在业绩展示上的“数字游戏”，近期也引发争议。 记者查询多家银行、三方代销机构的私募板块发现，部分私募产品的业绩以“6.xx%”“7.xx%”的方式展示，而且部分信息不需要进行合格投资者认证便可查询到。 “今年发行市场较为热闹，各家私募和渠道都在发行上下足了功夫，但是不展示业绩很难吸引到客户，因此部分管理人或者渠道便用这种半遮掩式的业绩展示来达到想要的目的。”一位渠道人士在接受记者采访时坦言。 不过，在多位业内人士看来，这种“数字游戏”有打“擦边球”的嫌疑。 深圳一位私募合规人士在接受记者采访时直言，《私募证券投资基金运作指引》的初衷是保护投资者，避免不合格投资者因高收益冲动申购，同时也扼杀“橱窗基金”的隐藏风险。半遮掩式业绩展示看似合规，但实则仍可能造成监管所担忧的风险，无疑是一种“擦边行为”。 “此前私募行业内存在‘挂羊头卖狗肉’的现象，代销机构选择性展示业绩较好的产品，投资者买入后变成其他产品，造成了投资者的损失。因此，《私募证券投资基金运作指引》对私募基金的业绩披露进行了严格规范。”某头部量化私募高管向记者表示，今年以来，不少私募变相展示业绩，虽然可能是为了方便投资者进行横向对比，但在合规层面确实存在瑕疵。 行业合规底线不容试探 “不管是不是‘擦边球’，接下来每家私募都必须严守合规底线。”多位业内人士向记者坦言，伴随着监管趋严，私募业已经步入规范发展之路，管理人若要可持续发展，就要将自身合规准则设立得比监管底线更加严格。 中国证券投资基金业协会数据显示，截至11月27日，今年以来已有1104家私募管理人注销登记，其中主动注销登记私募数量为545家，协会注销登记数量为477家。行业中的“差学生”“坏学生”正在加速出清。 畅力资产董事长宝晓辉在接受记者采访时感慨称，私募是一个需要高度自律的行业，尤其是伴随着近年来行业监管持续优化，优胜劣汰进一步加速，私募基金管理人应将合规作为头等大事，提升自我核查能力，完善内部合规机制，不试探合规底线，不打“擦边球”，从而避免自身风险发生，并为投资人的资产安全提供有力保障，促进整个私募基金行业健康长久发展。 排排网财富研究员隋东也在接受记者采访时称，在行业监管愈发细化的背景下，多家私募因不务正业、开展通道业务等“擦边球”行为遭到了行政处罚，未来私募行业会发生两方面重要变革：一是头部效应愈发明显，投研团队持续进化、合规风控严格的头部私募将获得更多投资人信任；二是策略愈发多元化，越来越多私募将拓展全球视野、全资产研究。在此背景下，私募管理人必须认清合规边界，持续优化合规体系，强化机构化水平和专业水准，才能赢得更大发展空间。

上证报中国证券网讯（记者 马嘉悦）究竟是“公开秀业绩不合规”，还是“海外基金适用于境外监管规则”……近日，知名私募基金经理但斌的一则微博引发行业争议。

公开信息显示，东方港湾创始人但斌近日在微博中引用Morgan Hedge统计数据称，东方港湾海外基金业绩亮眼，并展示了相关基金产品的具体净值增长率和全球排名。不过，据行业监管规定，除已履行特定对象确定程序的合格投资者和符合规定的基金评价机构外，私募基金管理人不得向其他机构或个人提供基金净值等业绩信息。一时间，但斌此举是合规还是违规的话题备受关注。

与此同时，部分私募通过将业绩数字改成“6.xx%”“7.xx%”的方式变相在部分平台展示业绩，近期也备受争议。事实上，一直以来监管强调“私募姓私”，去年进一步要求私募不得向不存在基金销售委托关系的机构或者个人提供业绩相关信息。因此，在众多私募看来，不管是但斌还是变相展示业绩的管理人，亦或是其他证券类私募，都应该更为审慎地思考合规边界，以投资者利益而非规模为先，严守底线，切忌打“擦边球”、玩弄文字游戏。

展示海外基金业绩 合规否？

11月22日，但斌在微博上公布了其海外基金的全球排名。具体来看，他引用Morgan Hedge统计数据称，截至2025年10月，东方港湾海外基金在全球9970家对冲基金中，三年期收益位列第三，一年期收益排名第五。发布文字的同时，但斌还附上了带有基金具体业绩和排名的截图。

但斌这一则信息的发布，引发了市场巨大争议。

“这不太合规。”深圳一位私募高管向上证报记者直言。

他认为，《私募证券投资基金运作指引》第六条规定，除已履行特定对象确定程序的合格投资者、符合规定的基金评价机构外，私募基金管理人不得向不存在私募证券投资基金销售委托关系的机构或者个人提供基金净值等业绩相关信息；除私募基金管理人、与其签署该基金代销协议的基金销售机构外，任何机构和个人不得展示和传递基金净值等业绩相关信息，中国证监会、协会另有规定的除外。《私募投资基金监督管理暂行办法》和《关于加强私募投资基金监管的若干规定》也要求，私募基金管理人不得通过报刊、电台、电视、互联网等公众传播媒体向不特定对象宣传推介私募基金。

“但斌在微博上拥有上千万粉丝，在微博这类公开社交平台发布基金净值、收益率、排名、持仓等信息，可能被视为业绩宣传，有可能构成违规行为。”该高管表示。

沪上一位私募合规人士也向记者透露，“私募姓私”应该是从业人员所有行为的底线，但斌公开披露其管理基金的业绩在合规角度确实不妥。

面对业内人士的质疑，但斌11月24日在其微博上解释称，展示的海外基金为注册于境外的合规产品，其业绩展示完全符合国际通行规则与当地监管要求，且东方港湾管理的境内基金从未公开晒出业绩，此次发布的信息属于正常市场信息交流，不存在变相宣传或违规披露问题。

“目前确实没有对境内私募管理人披露海外业绩和持仓的明确要求，所以我认为如果是境内私募基金管理人管理或者担任投资顾问的私募基金产品，应当适用于境内的监管规则，不能通过公众传媒向不特定对象披露私募基金的业绩。但如果是在境外募集、设立，由境外管理人管理的对冲基金，应当适用于境外的监管规则。”一位百亿级私募合规总监认为。

北京一位百亿级私募合规人士则表示，海外基金不是境内投资者可以直接申购的产品，也未纳入境内监管的监督范围，因此针对境外基金业绩展示等行为的判断和裁定，目前没有十分直接的条款依据。“客观来看，但斌展示海外基金业绩不能算违规，但可能有些‘擦边’。”

值得注意的是，截至发稿日，记者发现但斌已经删除引发争议的海外基金业绩展示。

玩“数字游戏” 擦边否？

除了但斌发布的微博，部分私募在业绩展示上的“数字游戏”，近期也引发争议。

记者查询多家银行、三方代销机构的私募板块发现，部分私募产品的业绩以“6.xx%”“7.xx%”的方式展示，而且部分信息不需要进行合格投资者认证便可查询到。

“今年发行市场较为热闹，各家私募和渠道都在发行上下足了功夫，但是不展示业绩很难吸引到客户，因此部分管理人或者渠道便用这种半遮掩式的业绩展示来达到想要的目的。”一位渠道人士在接受记者采访时坦言。

不过，在多位业内人士看来，这种“数字游戏”有打“擦边球”的嫌疑。

深圳一位私募合规人士在接受记者采访时直言，《私募证券投资基金运作指引》的初衷是保护投资者，避免不合格投资者因高收益冲动申购，同时也扼杀“橱窗基金”的隐藏风险。半遮掩式业绩展示看似合规，但实则仍可能造成监管所担忧的风险，无疑是一种“擦边行为”。

“此前私募行业内存在‘挂羊头卖狗肉’的现象，代销机构选择性展示业绩较好的产品，投资者买入后变成其他产品，造成了投资者的损失。因此，《私募证券投资基金运作指引》对私募基金的业绩披露进行了严格规范。”某头部量化私募高管向记者表示，今年以来，不少私募变相展示业绩，虽然可能是为了方便投资者进行横向对比，但在合规层面确实存在瑕疵。

行业合规底线不容试探

“不管是不是‘擦边球’，接下来每家私募都必须严守合规底线。”多位业内人士向记者坦言，伴随着监管趋严，私募业已经步入规范发展之路，管理人若要可持续发展，就要将自身合规准则设立得比监管底线更加严格。

中国证券投资基金业协会数据显示，截至11月27日，今年以来已有1104家私募管理人注销登记，其中主动注销登记私募数量为545家，协会注销登记数量为477家。行业中的“差学生”“坏学生”正在加速出清。

畅力资产董事长宝晓辉在接受记者采访时感慨称，私募是一个需要高度自律的行业，尤其是伴随着近年来行业监管持续优化，优胜劣汰进一步加速，私募基金管理人应将合规作为头等大事，提升自我核查能力，完善内部合规机制，不试探合规底线，不打“擦边球”，从而避免自身风险发生，并为投资人的资产安全提供有力保障，促进整个私募基金行业健康长久发展。

排排网财富研究员隋东也在接受记者采访时称，在行业监管愈发细化的背景下，多家私募因不务正业、开展通道业务等“擦边球”行为遭到了行政处罚，未来私募行业会发生两方面重要变革：一是头部效应愈发明显，投研团队持续进化、合规风控严格的头部私募将获得更多投资人信任；二是策略愈发多元化，越来越多私募将拓展全球视野、全资产研究。在此背景下，私募管理人必须认清合规边界，持续优化合规体系，强化机构化水平和专业水准，才能赢得更大发展空间。